瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)

美聯儲主席鮑威爾昨晚表示，最快在12月放慢加息的步伐。消息提振投資者情緒，標指及納指分別收漲3.1%及4.4%。美國2及10年期國債收益率分別下跌16及14個基點至4.31%及3.6%。美元指數（DXY）下跌0.8%。

在連續四次加息75個基點之後，市場目前預計美聯儲將本月加息50個基點。不過，市場對終端利率的預期沒有太大變化，明年5月聯邦基金利率期貨僅下跌7個基點至4.93%。

勞動力市場也出現降溫的跡象。昨晚公布的10月JOLTS職位空缺減少了35.3萬個至1,030萬個。ADP數據也顯示，11月私營部門就業人數僅增加12.7萬人，低於預期的20萬人。

鮑威爾昨晚的講話未如部分投資者預期般鷹派，標指自10月低點至今已回升約13%。對於市場憧憬美聯儲放緩激進加息，從而拉動美股此輪反彈，鮑威爾對此沒有提出反駁。

美股或不具備持續反彈的條件

不過，鮑威爾指出勞動力市場僅顯示出再平衡的初步跡象，工資增長仍遠高於與2%通脹目標一致的水平。市場預計明日（2日）發布的11月非農就業人口增加20萬人，低於10月的26.1萬人，失業率將保持在略高於50年低點的3.7%。

我們仍然估計美聯儲將在本月加息50個基點，明年一季度再加息50個基點，本加息週期就此結束。然而，加息的累積影響將繼續拖累經濟增長和企業利潤。美聯儲最新政策會議紀要顯示，美國經濟明年陷入衰退的可能性，幾乎與勉強避免衰退的基準看法一樣。

我們重申標指明年盈利收縮4%的預期，但市場仍估計增長達到5%，這觀點可能過於樂觀。由於金融機構收緊放款標準、ISM製造業指數可能進一步下降，以及美聯儲預期失業率將上升，這些因素均不利於企業盈利前景。

因此，美股能夠持續反彈的宏觀經濟先決條件尚未到位，我們認為未來3-6個月的風險回報前景仍然不利，但考慮到潛在的週期性反彈，我們傾向於增加下行保護，同時保持上行風險的策略。